9月1日，新加坡金融管理局（MAS）公布稳定币监管立法咨询文件，提出修改《2019年支付服务法》，把此前已经确定的单一货币稳定币监管框架正式写入法律。按照提案，新加坡将建立专门的稳定币发行牌照，只有取得相应许可的发行商，才能把自己的产品称为MAS-regulated stablecoin。咨询期持续至10月16日。需要说明的是，这仍是一份立法咨询和草案，并非9月1日起已经生效的新规。

新加坡此次监管对象主要是Single-Currency Stablecoin，即锚定单一法定货币的稳定币。

按照MAS此前形成的框架，受监管稳定币需要满足一套围绕币值稳定和用户赎回建立的要求。其中最核心的一项是储备资产：发行商必须保持不少于流通稳定币面值的储备，也就是通常所说的至少100%储备支持。

这意味着，如果一家发行机构发行了价值1亿美元的受监管稳定币，它需要按照监管规定配置足以覆盖这些代币面值的合格储备资产，而不能仅依赖自身信用承诺维持1:1兑换。

赎回也是监管框架的核心部分。持有人需要能够按照面值向发行机构赎回相应法定货币，发行机构则需要建立与这一承诺配套的流动性、储备管理和运营安排。9月1日公布的立法方案同时覆盖价值稳定、资本、按面值赎回和信息披露等要求。

此次咨询中一个较为明确的新限制，是禁止发行商因为用户持有MAS监管稳定币而支付利息或其他与持币直接挂钩的收益。

这把稳定币与银行存款、货币市场基金等能够产生持有收益的金融产品进一步区分开来。按照提案，如果一种稳定币希望获得MAS-regulated stablecoin身份，其发行方不能简单通过向持有人支付利息来竞争资金。

MAS同时提出增加压力测试、恢复计划和有序退出计划等要求。也就是说，监管对象不仅是稳定币正常运行时能不能保持1:1，还包括发行机构在遭遇大规模赎回、经营困难或退出市场时，如何处理储备和用户资金。

不过，新加坡并没有提出禁止其他稳定币流通。

按照9月1日公布的方案，没有进入MAS-SCS体系的稳定币仍然可以存在，但它们不能使用MAS-regulated stablecoin这一监管标签，而是继续按照Digital Payment Token，也就是数字支付代币的既有监管框架处理。

这一点也是新加坡模式的重要区分：监管机构不是规定市场上只能存在一种类型的稳定币，而是建立一个带有明确官方监管标签的子类别。

新加坡对这套制度的准备已经持续了数年。

MAS在2022年就开始就稳定币监管公开征求意见，并在2023年确定单一货币稳定币框架的主要政策。2026年的这轮咨询不是从零开始设计一套全新的稳定币规则，而是准备通过修改《支付服务法》，让此前形成的政策框架具有正式法律基础。

但与2023年的框架相比，9月1日的方案也出现了一些新的内容。

其中一项是多司法辖区发行。MAS提出，如果风险能够得到充分控制，一种稳定币可以由新加坡发行方与海外发行方共同发行，同时仍有机会进入MAS-SCS监管体系。这与此前更加严格地把发行地点限定在新加坡的思路有所变化。

另一项是外国稳定币的认可机制。考虑到稳定币在跨境批发支付和结算中的使用，MAS正在考虑认可数量有限、且已经受到可比海外监管制度约束的外国发行稳定币。

这并不等于所有符合美国、欧洲或其他市场规则的稳定币都可以自动获得新加坡监管身份。9月1日公布的只是建立认可机制的政策方向，具体适用范围和条件仍需通过后续规则确定。

MAS在当天的说明中把稳定币与正在发展的资产代币化市场联系起来。MAS负责金融监管的副总经理Ho Hern Shin表示，受到良好监管的稳定币可以作为代币化金融市场中的结算资产，同时需要通过监管降低用户和金融体系面临的风险。

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