8月14日，指数编制巨头MSCI公开了一项新的咨询提案，拟在其全球可投资市场指数（Global Investable Market Indexes）体系中新增一项"非运营公司"（non-operating companies）筛选机制，若该提案获得通过并按现有数据模拟执行，将导致比特币储备公司Strategy与Metaplanet被剔除出指数，另一家企业级以太坊持仓公司SharpLink Gaming则将被列入观察名单。MSCI已就这一提案公开征求意见，反馈截止日期为9月30日，结果将于10月16日公布，若提案获得通过，相关变动最早将纳入2026年11月的指数例行调整。
这份新提案与MSCI此前针对"数字资产财库公司"（Digital Asset Treasury，DAT）单独设立的排除规则有所不同，但殊途同归地指向了同一批企业。据披露，此次拟议的筛选标准以五项财务比率为基础，用以判断一家公司是否属于"非运营性"，其设计初衷被MSCI刻意描述为资产中立、并非专门针对加密货币。
不过，若将这套标准套用至2026年5月的数据进行模拟测算，结果显示会有三家公司被从MSCI ACWI IMI指数中剔除：持有约840,447枚比特币（价值约530亿美元）的Strategy、持有约43,000枚比特币（价值逾20亿美元）的Metaplanet，以及铀资源持有企业Yellow Cake；另有包括SharpLink在内的数家公司将被列入观察名单。
这意味着，若这些公司再经历一个财年未能通过筛选，才会被正式剔除。相较于新纳入指数的公司，已在指数内的现有成分股享有相对更多的保护：必须连续两次年度审查均未能通过筛选，方会被剔除，而非仅凭一次审查结果就被移除。
要理解这次提案的分量，需要回顾此前一轮更早的交锋。MSCI早在2025年10月便已启动过一轮专门针对"数字资产财库公司"的咨询，当时拟议的标准是：若一家公司持有的加密资产占其总资产比例达到或超过50%，即可能被排除在指数之外。
这一提案随即遭到行业强烈反弹，Strategy本身也公开表示反对，理由是这一门槛过于武断，将导致相关公司随着比特币价格的涨跌而在指数内外反复进出、造成不必要的波动。经过这轮博弈，MSCI最终在2026年2月的例行审查中，决定不实施这一专门针对加密资产持仓比例的规则——消息公布当天，Strategy股价盘后一度上涨6%。与此同时，MSCI也承诺将启动一项针对"非运营公司"更广泛的审查，而今年8月这份新提案，正是这一承诺的兑现。
从这个角度看，MSCI此次换了一套表面上"资产中立"的筛选逻辑，却依然让Strategy与Metaplanet落入了被剔除的候选名单——这一结果耐人寻味：无论指数编制方采用怎样的分类框架，这些以大规模持有单一加密资产为核心商业模式的上市公司，似乎总会以某种方式触发被排除的风险。
这也从侧面反映出，指数编制机构在应对这类"持币型上市公司"时所面临的两难：一方面，若企业的市值与经营表现高度依赖于其持有的加密资产价格波动，而非传统意义上的经营性收入或利润，将其视同于普通"运营性公司"纳入主流指数，可能与追踪该指数的被动型基金的既定投资目标产生偏离；另一方面，任何试图将这类公司排除在外的具体标准，都不可避免地会引发"标准是否公允、是否变相针对特定资产类别"的争议。
对于Strategy而言，能否留在MSCI主流指数之内，具有相当直接的资金流层面的意义——摩根大通此前曾分析指出，若该公司被剔除出MSCI指数，可能面临数十亿美元级别的被动资金流出，因为大量追踪该指数的被动型基金将被迫按照指数调整同步减持其股票。这也是此类指数纳入或剔除决定，往往会引发相关公司股价剧烈波动的核心原因。
将此次提案放进近期机构资本围绕比特币储备类公司态度变化的更大背景中观察，此前已有报道显示，贝莱德、先锋集团、富达等大型资产管理机构，在2025年第三季度的持仓数据中，已合计减持了Strategy股票约54亿美元——这一动向，某种程度上也与MSCI此轮提案所反映的、机构投资界对"持币型上市公司"日益审慎的态度相互印证。
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8月14日，指数编制巨头MSCI公开了一项新的咨询提案，拟在其全球可投资市场指数（Global Investable Market Indexes）体系中新增一项"非运营公司"（non-operating companies）筛选机制，若该提案获得通过并按现有数据模拟执行，将导致比特币储备公司Strategy与Metaplanet被剔除出指数，另一家企业级以太坊持仓公司SharpLink Gaming则将被列入观察名单。MSCI已就这一提案公开征求意见，反馈截止日期为9月30日，结果将于10月16日公布，若提案获得通过，相关变动最早将纳入2026年11月的指数例行调整。
这份新提案与MSCI此前针对"数字资产财库公司"（Digital Asset Treasury，DAT）单独设立的排除规则有所不同，但殊途同归地指向了同一批企业。据披露，此次拟议的筛选标准以五项财务比率为基础，用以判断一家公司是否属于"非运营性"，其设计初衷被MSCI刻意描述为资产中立、并非专门针对加密货币。
不过，若将这套标准套用至2026年5月的数据进行模拟测算，结果显示会有三家公司被从MSCI ACWI IMI指数中剔除：持有约840,447枚比特币（价值约530亿美元）的Strategy、持有约43,000枚比特币（价值逾20亿美元）的Metaplanet，以及铀资源持有企业Yellow Cake；另有包括SharpLink在内的数家公司将被列入观察名单。
这意味着，若这些公司再经历一个财年未能通过筛选，才会被正式剔除。相较于新纳入指数的公司，已在指数内的现有成分股享有相对更多的保护：必须连续两次年度审查均未能通过筛选，方会被剔除，而非仅凭一次审查结果就被移除。
要理解这次提案的分量，需要回顾此前一轮更早的交锋。MSCI早在2025年10月便已启动过一轮专门针对"数字资产财库公司"的咨询，当时拟议的标准是：若一家公司持有的加密资产占其总资产比例达到或超过50%，即可能被排除在指数之外。
这一提案随即遭到行业强烈反弹，Strategy本身也公开表示反对，理由是这一门槛过于武断，将导致相关公司随着比特币价格的涨跌而在指数内外反复进出、造成不必要的波动。经过这轮博弈，MSCI最终在2026年2月的例行审查中，决定不实施这一专门针对加密资产持仓比例的规则——消息公布当天，Strategy股价盘后一度上涨6%。与此同时，MSCI也承诺将启动一项针对"非运营公司"更广泛的审查，而今年8月这份新提案，正是这一承诺的兑现。
从这个角度看，MSCI此次换了一套表面上"资产中立"的筛选逻辑，却依然让Strategy与Metaplanet落入了被剔除的候选名单——这一结果耐人寻味：无论指数编制方采用怎样的分类框架，这些以大规模持有单一加密资产为核心商业模式的上市公司，似乎总会以某种方式触发被排除的风险。
这也从侧面反映出，指数编制机构在应对这类"持币型上市公司"时所面临的两难：一方面，若企业的市值与经营表现高度依赖于其持有的加密资产价格波动，而非传统意义上的经营性收入或利润，将其视同于普通"运营性公司"纳入主流指数，可能与追踪该指数的被动型基金的既定投资目标产生偏离；另一方面，任何试图将这类公司排除在外的具体标准，都不可避免地会引发"标准是否公允、是否变相针对特定资产类别"的争议。
对于Strategy而言，能否留在MSCI主流指数之内，具有相当直接的资金流层面的意义——摩根大通此前曾分析指出，若该公司被剔除出MSCI指数，可能面临数十亿美元级别的被动资金流出，因为大量追踪该指数的被动型基金将被迫按照指数调整同步减持其股票。这也是此类指数纳入或剔除决定，往往会引发相关公司股价剧烈波动的核心原因。
将此次提案放进近期机构资本围绕比特币储备类公司态度变化的更大背景中观察，此前已有报道显示，贝莱德、先锋集团、富达等大型资产管理机构，在2025年第三季度的持仓数据中，已合计减持了Strategy股票约54亿美元——这一动向，某种程度上也与MSCI此轮提案所反映的、机构投资界对"持币型上市公司"日益审慎的态度相互印证。
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