美国备受瞩目的加密市场结构法案《清晰度法案》（Clarity Act）将于5月14日在参议院银行委员会进行投票表决。然而，投行TD Cowen发出预警：这场投票并不意味着法案能最终成为法律，而只是将战场从委员会转移到了参议院全院。

周一（5月11日），TD Cowen华盛顿研究小组董事总经理Jaret Seiberg在一份报告中直言：“我们将这次投票视为斗争向参议院全院转移的信号，而非达成协议的标志。”他指出，鉴于时间紧迫，若法案要在本年度内通过，参议院须在8月休会前完成全院投票，因此推动委员会投票是“一项精明的政治举措”。但即便银行委员会按党派立场通过法案，“重大障碍”依旧横亘在前。

稳定币收益与利益冲突：两大死结

Seiberg分析，法案一旦走出银行委员会，便能与参议院农业委员会此前通过的版本进行合并。随后，参议院领袖可与两党展开谈判，以确定需要做出哪些修改才能争取到通过所需的60票。但这并不意味着将近一年来阻碍法案推进的政策分歧就此消弭。

核心僵局在于稳定币收益条款和利益冲突条款。

在稳定币收益问题上，Seiberg认为几乎不可能找到一个同时让Coinbase、其他加密利益集团以及银行业三方都满意的方案。“参议员们需要在这些强大利益集团之间选出赢家，而国会历来回避这类抉择。”这一判断的背景是，Coinbase今年1月曾因对稳定币奖励的处理方式不满而撤回了对法案的支持。尽管两位关键参议员上周发布了新条款，但银行行业团体随即抨击其“远未达标”。

而利益冲突条款则是更大的绊脚石。Seiberg指出，即便是参议院中最“铁杆支持加密”的民主党人——如Kirsten Gillibrand——也不太可能支持一部未能阻止总统特朗普及其家人等高级政府官员涉足加密业务的法律。与此同时，他也预计特朗普不会签署一部针对其家族加密生意的法案。特朗普及其夫人梅拉尼娅在就职前发行了模因币，其家族主导的DeFi和稳定币项目World Liberty Financial据报道已赚取14亿美元。在早前农业委员会的投票中，民主党人提出的禁止总统、副总统及议员等联邦官员进行特定数字资产交易的修正案，最终未被纳入法案。

Seiberg还提及，随着11月中期选举临近，若民主党重夺众议院，与特朗普关联的加密企业可能面临调查。参议院民主党人意识到这一点，因而不太可能愿意让投票支持《清晰度法案》的行为被外界视为对潜在利益冲突的背书。

时间紧迫，前景仍不明朗

除了上述两大障碍，Seiberg还列举了其他悬而未决的问题，包括反洗钱规则、《银行保密法》合规以及市场操纵标准等。他数周来还指出，商品期货交易委员会（CFTC）委员空缺、对伊朗使用加密支付的担忧、以及共和党参议员Thom Tillis推动道德条款等，都构成了额外阻力。

Seiberg此前曾表示，《清晰度法案》的通过或需特朗普亲自介入推动，若今年各障碍无法化解，法案可能被推迟至2027年，而最终规则甚至要到2029年才能落地。

此次投票是参议院银行委员会第二次尝试推进该法案。今年1月，因Coinbase撤回支持，委员会被迫取消了原定的审议程序。如今虽有所进展，但正如民主党参议员Gillibrand本周三重申的那样：“没有道德条款，就没有协议。”她还呼吁加强法案中的消费者保护条款，包括打击非法金融和反恐融资。

立法时间窗口也在加速收窄。随着可投票日期日渐减少，以及中期选举逐渐占据政治舞台中心，这部旨在首次从联邦层面对加密行业实施全面监管的历史性法案，仍深陷于利益与原则交织的政治泥潭之中。