11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Michael Selig宣布，挂钩单只股票的永续期货（Equity Perpetual Futures）首次可以在符合监管要求的美国交易所挂牌交易。相关合约按照《2000年商品期货现代化法案》（CFMA）被视为已获批准的证券期货产品，将同时受到CFTC和美国证券交易委员会（SEC）的监管。

同一天，美国预测市场及衍生品交易平台Kalshi宣布，已经开放安进（Amgen）、好市多（Costco）、麦当劳（McDonald's）和高通（Qualcomm）四只股票的永续期货交易。这意味着永续合约的美国本土监管范围，正式从比特币等数字商品延伸至传统上市公司股票。

从比特币到个股，永续合约进入传统证券市场

永续期货最初主要活跃于加密货币衍生品市场。与传统期货不同，这类合约没有预先设定的到期日，交易双方通过定期资金费用机制，使合约价格尽可能贴近标的资产的现货价格。

当永续合约价格高于标的资产价格时，多头通常向空头支付资金费用；当合约价格低于标的资产价格时，支付方向则可能反转。交易者可以持续持有多头或空头头寸，也可以通过反向交易平仓。

此前，美国对这类产品的监管主要集中在数字商品领域。

今年5月29日，CFTC批准KalshiEX LLC提交的BTCPERP合约，将其作为比特币永续期货纳入美国受监管的期货市场。这是美国监管框架下首个获得该机构批准的比特币永续期货合约。

当时，CFTC同时发布了永续合约上市政策声明，明确指出，涉及其他资产类别的永续合约不能直接沿用比特币合约的审批结论，需要根据标的资产特点，按照CFTC Regulation 40.3程序提交审查。

股票正是其中需要单独评估的资产类别。与比特币不同，个股永续期货涉及证券价格、交易时段、公司行动、市场波动以及证券期货监管等问题，产品需要同时满足商品衍生品和证券市场的相关要求。

11月3日的监管进展，正是将这一产品从数字商品扩展至个股证券。

CFTC主席Selig表示，相关Equity Perps已依据Regulation 40.3被视为获批的证券期货产品。按照这一分类，合约同时适用《商品交易法》、美国联邦证券法律以及CFTC和SEC各自的监管框架。

其法律基础来自2000年通过的《商品期货现代化法案》。该法案为证券期货产品建立了CFTC与SEC共同监管的制度框架。

今年3月11日，两家监管机构又签署了新的合作备忘录，成立联合协调机制，重点推进产品定义、清算、保证金、双重注册交易场所和新兴金融技术等领域的监管协调。此次个股永续期货获得监管通道，也体现了这一合作框架的实际应用。

Kalshi率先上线四只个股合约

在监管层面取得进展之前，Kalshi已经为个股永续期货做了数月准备。

9月18日，Kalshi向SEC提交了证券期货产品上市规则修订申请，同时向CFTC提交相关产品申请。其拟推出的Perpetual Security Futures Products没有固定到期日，多空双方按照标的股票价格与合约价格之间的差异定期支付资金费用。

Kalshi的规则文件还明确了产品交易时间、保证金要求、合约清算和风险控制机制。其股票永续合约并不采用加密货币永续合约常见的全天候交易模式，而是设置了固定交易时段。按照提交的规则，交易时间为美国东部时间周日18时至周五17时，每日另设一小时维护窗口。

在清算方面，相关交易由Kalshi旗下的Kalshi Klear LLC负责，该公司是CFTC注册的衍生品清算机构。

11月3日，Kalshi正式将四只个股合约加入其永续期货产品线，分别对应安进、好市多、麦当劳和高通。平台页面显示，这四只股票合约最高杠杆为4.9倍，交易者可以选择做多或做空。

这类产品提供的是股票价格敞口，而非上市公司股份本身。持有永续期货合约并不意味着拥有对应股票，也不因此取得股东投票权等权益。交易者获得的是标的股票价格变化所带来的合约损益，并承担相应的保证金和资金费用。

除Kalshi外，Coinbase Derivatives也已于9月18日向SEC提交了涉及个股及ETF现金结算期货的规则文件，其中包含个股永续期货产品。这表明美国市场并非只有一家交易平台在布局这一品类。

CFTC主席Selig在声明中表示，将这类产品纳入美国监管市场，可以让本土交易者在受监管的交易场所参与交易，而不必完全依赖境外、监管程度较低的平台。