10月30日，全球美元稳定币发行商Tether公布2026年第三季度储备鉴证结果。截至9月30日，公司用于支持稳定币负债的资产总额达到1914.5亿美元，相关负债为1835亿美元，资产超过负债约79.5亿美元。与第二季度末约41.1亿美元的超额储备相比，公司的储备缓冲规模接近翻倍。

根据Tether当天发布的公告，第三季度净营业利润约15亿美元，与第二季度基本持平。今年前三季度累计净营业利润达到45亿美元。与此同时，USDT发行规模保持在约1840亿美元，未出现与利润增长相对应的大幅扩张。

此次报告显示，Tether的经营重点并非单纯增加稳定币发行量，而是在发行规模相对稳定的情况下，继续依靠美元储备资产获取收益，并扩大用于覆盖负债的超额资产。

截至第三季度末，Tether直接及间接持有的美国国债相关资产合计1324亿美元，美国国库券和逆回购协议仍是其营业利润的主要来源。

此次披露由Tether International, S.A. de C.V.发布，相关季度财务数据与储备报告由BDO进行鉴证。

资产增加37亿美元，超额储备扩大近一倍

根据Tether发布的数据，截至2026年9月30日，公司相关资产总额为1914.51亿美元，负债总额为1834.96亿美元，其中与已发行数字代币对应的负债为1834.70亿美元。

对比6月30日数据，Tether第二季度末的资产总额为1877.51亿美元，负债总额为1836.42亿美元，超额储备约41.10亿美元。

三个月内，储备资产增加约37亿美元，负债减少约1.45亿美元，资产与负债之间的差额扩大至79.55亿美元。

这一变化值得关注。

稳定币发行商通常需要持有足够资产，以满足代币持有人按照相关条款进行赎回的需求。当资产规模与负债基本相当时，资产估值变化或其他意外损失可能压缩发行人的财务缓冲空间。

超额储备则相当于在对应负债以外保留额外资产，可为部分资产估值波动及其他风险提供一定承受能力。

不过，超额储备增加并不等于全部资产都是现金，也不能直接证明发行人在任何市场条件下都可以立即满足全部赎回需求。储备资产的质量、期限、可变现能力和负债赎回安排仍然需要分别考察。

从季度数据可以直接确认的是，Tether在第三季度扩大了资产超过负债的金额，并且这一改善并非主要依靠USDT发行量增加。

公司披露的超额储备从41.1亿美元上升至79.5亿美元，增加约38.5亿美元；但第三季度净营业利润只有15亿美元。因此，不能简单地将储备缓冲增加全部归因于当季营业利润。

资产估值、资金安排及其他会计项目可能影响储备差额，具体原因仍需结合完整的财务附注分析。

发行规模维持约1840亿美元，利润仍达到15亿美元

Tether本季度另一项重要数据，是USDT发行规模基本没有增长，但营业利润仍处于较高水平。

根据7月31日发布的第二季度报告，6月底USDT发行规模约1846亿美元，比第一季度末增加约4.46亿美元。到9月底，公司披露的数字代币负债约1834.70亿美元。

由于不同披露使用的统计口径和四舍五入方式可能存在差异，不能直接将两个数字简单解释为完整的代币净销毁规模。但整体来看，第三季度USDT发行总量变化有限。

与此前依靠稳定币发行量快速增长带动储备规模扩张的时期相比，这一季度体现出另一种经营特征。

Tether的收入并不主要来自向持币者收取持续管理费，而是来自其持有的储备资产所产生的收益。特别是在较大规模的短期美元资产组合支持下，即使USDT发行量没有明显增加，公司仍可能获得可观的投资收益。

今年第二季度，Tether同样公布了约15亿美元净营业利润。第三季度继续达到这一水平，意味着最近两个季度的营业利润总体保持稳定。

而从前三季度累计数据看，Tether披露净营业利润达到45亿美元。

需要注意，这一指标是公司披露的净营业利润，并不能直接等同于整个Tether集团所有业务的合并净利润，也不能直接视为可供股东分配的现金。

Tether除稳定币发行外，还通过相关投资实体参与能源、人工智能、数字资产基础设施及其他领域的投资。这些业务与支持USDT发行的储备资产并非完全相同的财务范围。

在分析盈利能力时，必须区分稳定币发行主体、集团投资业务以及不同会计口径下的利润数据。

美国国债仍是主要收益来源，但持仓并非持续上升

Tether在10月30日公告中披露，截至第三季度末，公司直接和间接持有的美国国债相关资产合计1324亿美元。

其中涉及美国国库券以及相关短期资金工具。公司表示，美国国债和逆回购协议继续贡献大部分营业利润。

这一资产配置使Tether与美元短期利率环境保持密切联系。

当稳定币发行规模较大、储备资产持续配置于短期美元金融工具时，相关利息收益就可能成为稳定的收入来源。

但国债持有规模并不是一直上升。

2025年第三季度，Tether披露其直接及间接美国国债敞口约1350亿美元；2025年末进一步达到1410亿美元以上。2026年第一季度末，公司公布的相关敞口也约为1410亿美元。

而此次第三季度数据为1324亿美元，比2026年第一季度末低约86亿美元。

这一变化说明，即使USDT发行规模保持在较高水平，国债配置比例及资金投向仍可能随市场情况和公司的储备管理安排变化。

从2025年第三季度对比，发行增长明显放缓

从历史数据看，Tether今年第三季度与去年同期存在较明显差异。

2025年10月31日，公司公布2025年第三季度储备数据时，USDT流通规模超过1740亿美元，当年第三季度新发行量超过170亿美元。

当时，Tether称前九个月利润超过100亿美元，超额储备约67.8亿美元，并披露美国国债直接及间接敞口约1350亿美元。

2026年第三季度，USDT发行规模仍保持在约1840亿美元，但本季度的变化相对有限，超额储备则达到79.5亿美元。

两组数据反映出，公司在发行规模、资产缓冲和盈利表现方面的不同变化。

不过，2025年公布的利润数据与本次使用的净营业利润指标未必完全一致，不能未经调整便计算同比利润降幅。

在可以直接比较的储备指标中，2026年第三季度的超额储备比去年同期高出约11.8亿美元。

这至少表明，尽管发行规模增长趋缓，Tether仍然维持了高于去年同期的储备缓冲水平。

2026年第二季度，公司还曾披露减少约23.8亿美元的担保贷款敞口，并增持14吨实物黄金，使黄金持有量超过146吨。这一背景说明，Tether的储备管理不仅涉及持有多少美国国债，还包括其他资产类别的配置与风险敞口变化。

【提示：为防止失联，更方便获取奇点财经新闻，请您将本网站添加到手机主屏幕。操作方法：在手机浏览器中打开奇点财经网点击浏览器右上角的小箭头，然后在跳出的窗口下拉菜单里选择‘添加到主屏幕’。添加后，您可以像打开App一样快速访问奇点财经新闻！】

（声明：奇点财经是香港期刊协会创会会员，亦是全球领先的专业财经媒体，我们专注于ESG投资、虚拟资产、数字货币、区块链、Web 3.0、科技金融及AI创新等前沿领域，为企业出海及市场开拓提供有价值的导向。我们致力于提供深度分析和权威报道，探索新兴科技如何重塑金融与资本市场，助力投资者把握未来趋势。如需转载本报内容，抑或您发现本报文章涉及潜在版权问题，敬请联系enquiry@singularityfin.com。）