9月17日，美国证监会发布Innovation Exemption，向一种名为Tokenized Securities Venues的新型链上证券交易场所提供临时、有条件的监管豁免。符合要求的平台可以利用自动做市商和流动性池交易美国National Market System股票的代币化版本，而不必仅因为采用这种结构就立即按照美国《证券交易法》中的national securities exchange进行注册。相关豁免期限为五年。
SEC同时对部分流动性提供者提供另一项豁免。如果市场参与者使用自有资本向这些AMM liquidity pools提供代币化股票流动性，并满足信息披露、记录保存等条件，可以暂时免于因为相关活动而被认定必须以dealer身份注册。
这里所说的Tokenized NMS Stock有明确范围。NMS stock主要指在美国国家证券交易所上市并进入National Market System的股票。代币化之后，投资者持有的是在分布式账本上记录和转让的证券形式。
SEC要求这些代币不能只是追踪苹果、英伟达或其他上市公司股价的合成产品。代币化股票需要对应真实证券，并给予持有人与传统同类别股票相同的权利和利益，包括股息和投票权。
这一条件把此次豁免与海外市场已经存在的一些synthetic stock tokens区分开来。此前部分交易平台发行的所谓代币化股票，本质上可能只是由第三方提供价格敞口，用户并不进入上市公司正式股东权利体系，也不一定拥有投票或股息权。
SEC这次没有把这种纯合成产品放进豁免。
发行人也有拒绝权。如果某家TSV准备上线由独立第三方代币化的上市公司股票，必须提前通知底层证券发行人，并给发行人提出异议的机会。SEC主席Paul Atkins公布的条件明确表示，公司可以阻止自己的股票进入相关TSV。
交易本身也不是完全permissionless。TSV必须建立参与者准入标准，只允许符合条件的参与者进入相应代币化证券交易环境。同时，运营商需要是美国主体，并遵守美国财政部OFAC实施的经济和贸易制裁要求。
SEC还限制一个平台能够处理的股票数量和交易规模。具体限制与美国现行Limit Up-Limit Down体系的证券分类相关，用于控制创新豁免初期的交易规模。
平台必须公开美元计价的价格、成交数量、时间、流动性池地址、每日交易量和日终流动性池规模等数据。SEC希望利用这些数据观察链上股票市场与传统交易所之间的价格、流动性和市场行为。
链上智能合约也受到技术条件约束。SEC要求TSV使用的核心智能合约能够接受审计，并部署在公开、permissionless的分布式账本上。
当某只底层股票在纽约证券交易所、纳斯达克或其他主要上市交易所暂停交易时，对应的代币化股票也必须同步停止交易。
传统证券市场反欺诈和反操纵规则没有被豁免。SEC只针对exchange和dealer两个监管身份提供有限豁免，内幕交易、市场操纵、虚假陈述等联邦证券法律仍然适用于相关活动。
此次行动不是一项永久的新证券交易制度。SEC是利用《1934年证券交易法》第36条授权提供临时豁免，让监管机构先观察有限规模的实际市场运行，再决定是否制定长期规则。
SEC委员Mark Uyeda表示，TSV需要遵守公开通知、交易透明度、停牌协调、记录保存和技术安全等要求，交易规模也会受到symbol limits和volume caps限制。
今年以来，美国已经有多家公司推进代币化股票。Kraken母公司Payward正在运营xStocks，并在9月10日获得Nasdaq Ventures计划投入的1亿美元战略投资；Nasdaq自己也在开发Nasdaq Equity Tokens，希望让正式上市股票的股东权利能够直接进入链上环境。
SEC此次Innovation Exemption允许的对象并不限于某一家已经存在的平台，现有金融机构和新进入者只要满足条件，都可以申请依照豁免结构运营。豁免从发布后进入实施体系，有效期设为五年。SEC同时开放公众意见征集，继续就豁免条件、交易规模以及未来永久规则征求市场反馈。
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9月17日，美国证监会发布Innovation Exemption，向一种名为Tokenized Securities Venues的新型链上证券交易场所提供临时、有条件的监管豁免。符合要求的平台可以利用自动做市商和流动性池交易美国National Market System股票的代币化版本，而不必仅因为采用这种结构就立即按照美国《证券交易法》中的national securities exchange进行注册。相关豁免期限为五年。
SEC同时对部分流动性提供者提供另一项豁免。如果市场参与者使用自有资本向这些AMM liquidity pools提供代币化股票流动性，并满足信息披露、记录保存等条件，可以暂时免于因为相关活动而被认定必须以dealer身份注册。
这里所说的Tokenized NMS Stock有明确范围。NMS stock主要指在美国国家证券交易所上市并进入National Market System的股票。代币化之后，投资者持有的是在分布式账本上记录和转让的证券形式。
SEC要求这些代币不能只是追踪苹果、英伟达或其他上市公司股价的合成产品。代币化股票需要对应真实证券，并给予持有人与传统同类别股票相同的权利和利益，包括股息和投票权。
这一条件把此次豁免与海外市场已经存在的一些synthetic stock tokens区分开来。此前部分交易平台发行的所谓代币化股票，本质上可能只是由第三方提供价格敞口，用户并不进入上市公司正式股东权利体系，也不一定拥有投票或股息权。
SEC这次没有把这种纯合成产品放进豁免。
发行人也有拒绝权。如果某家TSV准备上线由独立第三方代币化的上市公司股票，必须提前通知底层证券发行人，并给发行人提出异议的机会。SEC主席Paul Atkins公布的条件明确表示，公司可以阻止自己的股票进入相关TSV。
交易本身也不是完全permissionless。TSV必须建立参与者准入标准，只允许符合条件的参与者进入相应代币化证券交易环境。同时，运营商需要是美国主体，并遵守美国财政部OFAC实施的经济和贸易制裁要求。
SEC还限制一个平台能够处理的股票数量和交易规模。具体限制与美国现行Limit Up-Limit Down体系的证券分类相关，用于控制创新豁免初期的交易规模。
平台必须公开美元计价的价格、成交数量、时间、流动性池地址、每日交易量和日终流动性池规模等数据。SEC希望利用这些数据观察链上股票市场与传统交易所之间的价格、流动性和市场行为。
链上智能合约也受到技术条件约束。SEC要求TSV使用的核心智能合约能够接受审计，并部署在公开、permissionless的分布式账本上。
当某只底层股票在纽约证券交易所、纳斯达克或其他主要上市交易所暂停交易时，对应的代币化股票也必须同步停止交易。
传统证券市场反欺诈和反操纵规则没有被豁免。SEC只针对exchange和dealer两个监管身份提供有限豁免，内幕交易、市场操纵、虚假陈述等联邦证券法律仍然适用于相关活动。
此次行动不是一项永久的新证券交易制度。SEC是利用《1934年证券交易法》第36条授权提供临时豁免，让监管机构先观察有限规模的实际市场运行，再决定是否制定长期规则。
SEC委员Mark Uyeda表示，TSV需要遵守公开通知、交易透明度、停牌协调、记录保存和技术安全等要求，交易规模也会受到symbol limits和volume caps限制。
今年以来，美国已经有多家公司推进代币化股票。Kraken母公司Payward正在运营xStocks，并在9月10日获得Nasdaq Ventures计划投入的1亿美元战略投资；Nasdaq自己也在开发Nasdaq Equity Tokens，希望让正式上市股票的股东权利能够直接进入链上环境。
SEC此次Innovation Exemption允许的对象并不限于某一家已经存在的平台，现有金融机构和新进入者只要满足条件，都可以申请依照豁免结构运营。豁免从发布后进入实施体系，有效期设为五年。SEC同时开放公众意见征集，继续就豁免条件、交易规模以及未来永久规则征求市场反馈。
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