周一（4月20日），加密货币资管巨头灰度投资（Grayscale Investments）向美国证监会（SEC）提交了其Hyperliquid（HYPE）现货ETF的修订申请，将托管方由Coinbase更换为美国首家联邦特许加密银行Anchorage Digital Bank，纽约梅隆银行（BNY Mellon）继续担任转让代理。若获批，该ETF将在纳斯达克以“GHYP”代码交易。

这一变更并非孤立事件。就在本月，Bitwise和21Shares也已先后完成了HYPE现货ETF申请的托管方调整。三家机构步调一致，显示出在加密货币ETF赛道中，托管服务格局正在发生微妙变化。

为什么换掉Coinbase？

灰度官方给出的理由涉及竞争格局、集中度风险和监管合规等维度。

竞争格局方面，Hyperliquid作为HYPE代币背后的协议，其衍生品交易量已经超过了Coinbase。数据显示，Hyperliquid在2025年至2026年初的名义衍生品交易量约为2.6万亿美元，而同期Coinbase仅为1.4万亿美元。灰度将这种竞争关系视为潜在的利益冲突——让一个与底层资产协议存在竞争关系的机构担任托管人，可能存在隐忧。

集中度风险则是更宏观的考量。目前Coinbase是美国现货加密ETF市场的绝对主导托管商——管理着约80%的份额，截至2026年4月8日，美国比特币ETF共持有约917亿美元资产，其中Coinbase作为主要或共同托管方持有的金额约为771亿美元，占比高达84.1%。这种集中度已引发市场对“单点故障”风险的担忧，任何运营中断都可能对大部分ETF产品造成冲击。灰度此举意在回应监管机构和市场对托管多元化的长期呼吁。

监管层面，Anchorage是美国唯一获得联邦特许的加密银行，受美国货币监理署（OCC）监管；而Coinbase仅持有州级信托牌照。这一差异在日趋严格的监管环境下显得尤为关键。

这不是第一次合作

早在2024年8月，灰度就已将Anchorage指定为其比特币和以太坊信托的二级托管人，负责持有部分信托资产，但Coinbase仍是其主要托管方。此次在HYPE ETF中将Anchorage提升为主托管方，标志着双方合作的实质性升级。

BlackRock此前也已选择Anchorage作为其比特币和以太坊信托的二级托管方。头部资管机构的共同选择，印证了Anchorage在机构级加密托管服务中的竞争力。

战略意图：托管只是第一步

灰度此次变更的一个关键考量是Anchorage的机构级质押能力。灰度计划在GHYP ETF中保留质押功能选项（但需经监管批准），这与Anchorage的托管服务高度契合。

在监管环境日趋友好的背景下，灰度正在积极扩展其加密基金和信托产品线，已先后提交了Binance BNB代币和Zcash等ETF申请，并率先推出了Chainlink ETF。

Anchorage：从联邦特许到上市前夜

Anchorage Digital Bank成立于2017年，是美国首家获得联邦特许的加密银行。近年来，该公司迅速扩展其机构服务能力，已进入稳定币发行、财富管理和代币生命周期管理等领域。

2026年2月，稳定币发行商Tether宣布对Anchorage进行1亿美元的战略股权投资，投后估值达42亿美元，较2021年KKR领投的3亿美元估值大幅提升。Tether选择Anchorage作为其面向美国市场的美元稳定币USA₮的发行银行，双方在受监管数字资产基础设施领域的合作持续深化。

据彭博社报道，Anchorage正筹备上市，计划融资2亿至4亿美元。

Hyperliquid：DEX衍生品龙头的合规之路

Hyperliquid是目前最大的链上永续合约DEX。2025年，该平台经历了爆发式增长，每月处理交易量达1914亿美元，并已扩展到现实世界资产（RWA）衍生品领域。2026年2月，Coinbase也上线了HYPE代币交易。

监管方面，2026年4月，CFTC主席Mike Selig在众议院农业委员会听证会上明确表示，拟将Hyperliquid等离岸去中心化永续合约平台纳入美国监管框架。尽管该平台目前仍对美国用户设限，但Hyperliquid基金会已向华盛顿特区的Hyperliquid政策中心捐赠了约2900万美元的HYPE代币，用于设立游说和政策倡导机构，积极为进入美国市场铺路。

市场反应与后市展望

截至2026年4月20日，HYPE代币报价约41.04美元，市值约97.6亿美元，24小时交易额约1893万美元。该代币于4月20日触及45美元附近的2026年高点，自1月以来累计涨幅达108%。

市场对HYPE的看涨情绪与多重因素相关：BitMEX联合创始人Arthur Hayes近期提出了150美元的目标价，较当前价位存在约265%的上涨空间，其核心依据包括Hyperliquid的年化协议收入、HIP-4二元期权产品线，以及链上大宗商品期货的爆发式增长。

截至2026年4月，三家机构——Bitwise（代码BHYP）、21Shares（THYP）和Grayscale（GHYP）均已提交HYPE现货ETF申请。若GHYP获批，将成为灰度在加密ETF领域的又一重要布局，也为Hyperliquid生态带来更广泛的机构参与通道。

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