9月24日，美联储理事会公布两套与支付型稳定币有关的拟议规则，开始落实GENIUS Act赋予美联储的监管职责。第一套提案针对受美联储监管的支付稳定币发行机构，要求稳定币由合格储备资产足额支持，同时建立统一资本、风险管理和储备托管要求；第二套提案则为受美联储监管的银行申请通过子公司发行支付型稳定币建立专门审批程序。

第一套提案处理的是稳定币发行之后怎么管。按照美联储公布的信息，受其监管的payment stablecoin issuer需要使用法律允许的储备资产对流通中的稳定币进行充分支持。其中包括短期美国国债以及其他高质量、高流动性资产。稳定币储备的目标不是追求高收益，而是保证代币能够按照面值兑现，并且发行人在出现大规模赎回时能够迅速获得现金。

美联储还提出建立标准化资本要求。稳定币发行看起来与传统银行贷款业务不同：发行商收到1美元，再发行价值1美元的稳定币，并把收到的资金配置到储备资产中。但业务仍然会产生信用、操作、技术、托管和流动性风险。美联储此次准备针对这些风险设置统一资本标准，而不是只要求储备资产价值与流通代币保持1:1。

风险管理制度也被写入方案。发行机构需要建立适用于支付稳定币业务的风险控制体系，储备资产的保管机构也将受到专门要求。如果一家受美联储监管的公司替稳定币发行人保管现金、国债或者其他储备资产，同样需要按照拟议规则管理这些资产。

美联储还利用这次提案进一步处理银行能不能直接参与稳定币的问题。第一份方案准备明确受美联储监管银行可以开展哪些稳定币相关活动，第二份则直接规定银行申请发行稳定币的程序。

根据第二套方案，如果一家受美联储监管的insured state member bank准备通过子公司发行支付稳定币，需要向美联储提交申请。材料包括商业计划、财务信息以及其他监管文件。

美联储还准备建立申请被批准或拒绝后的听证、申诉和最终决定程序。这使银行发行稳定币进入一套单独的监管通道，而不是简单按照银行一般新业务流程处理。

这些规则来自美国此前通过的GENIUS Act。该法律为payment stablecoin建立联邦和州两层监管体系，并把部分发行机构交给不同银行监管部门负责。美联储9月24日发布的规则主要覆盖处于其监管范围内的发行人和银行。

今年美国其他监管部门也已经围绕GENIUS Act推出配套方案。此前，FinCEN、美联储、OCC、FDIC和NCUA曾联合提出规则，准备把符合条件的支付稳定币发行商纳入《银行保密法》意义上的financial institution，并要求它们建立客户身份识别程序。

9月24日的美联储提案则把重点放到资产负债表和日常经营。储备资产限制、资本水平、流动性、托管、风险管理和银行准入，构成了这一轮规则的主要部分。

美联储理事Michael Barr当天发表单独声明，支持启动公开征求意见，同时特别提到稳定币在市场压力下能否继续按面值赎回。Barr认为，即使储备中持有的是政府债券，在市场波动或发行机构自身出现压力时，也可能面临利率、外汇和流动性风险。他要求市场重点反馈拟议资本标准是否充分覆盖这些问题，以及最终规则中能否明确稳定币持有人的普遍赎回权。

美联储当天的表决记录显示，七名理事一致支持把两套稳定币提案公开征求意见。

第一项提案还涉及一种传统金融机构长期关注的问题：稳定币储备由谁保管。如果储备资产全部是现金、短期国债和其他高流动性资产，其安全不仅取决于发行商本身，也取决于银行、券商、托管机构以及资产隔离安排。

美联储此次准备针对由其监管的储备托管主体增加规则，让稳定币负债与其背后的资产在运营和监管上形成对应关系。银行申请规则则要求发行稳定币的子公司单独接受审核。申请材料需要说明业务模式、财务能力和其他经营安排，美联储之后可以根据法律要求作出批准、拒绝或者附条件决定。

两套拟议规则的公开意见期都将在《联邦公报》正式刊登后持续60天。

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