由董事总经理Nikolaos Panigirtzoglou领衔的分析师在报告中指出，按第一季度速度推算，全年数字资产流量约为440亿美元，远低于2025年创纪录的1300亿美元流入规模。

摩根大通的估算综合了加密基金流入、芝加哥商品交易所期货活动、加密风险投资以及企业财库比特币购买等多个维度，其中包含Michael Saylor旗下Strategy公司的比特币收购。

分析师表示，今年第一季度的资金流入主要来自企业财库的比特币购买——尤其是Strategy的买入——以及加密风险投资，而非散户或机构投资者。

报告还指出，与2024年和2025年相比，第一季度芝加哥商品交易所的期货持仓出现弱化，表明通过期货渠道的机构需求今年以来已转为负面。

现货比特币和以太坊交易所交易基金在第一季度也出现资金流出，主要集中在1月份。比特币ETF在3月份录得部分流入。

企业财库买入仍是主要驱动力之一，但分析师认为其节奏比去年更不稳定。包括Strategy在内的一小部分买家持续买入比特币，而一些较小规模的公司则出售持仓以筹集资金用于回购。

“2026年第一季度，Strategy的比特币购买主要通过股权发行融资，”分析师在报告中写道，“此外，该公司表示计划继续结合普通股和永续优先股来支持持续的比特币积累，而其他企业财库则保持较为防御性的姿态。”

与此同时，比特币矿工在第一季度成为净卖家。部分上市矿企出售比特币或将其用作抵押品，以改善流动性、支持资本支出或管理负债。分析师表示，在某些情况下，这些操作与矿企转向人工智能业务有关。整体而言，矿工的抛售主要源于融资环境收紧和财务纪律考量，“并非广泛的恐慌性抛售”。

加密风险投资在第一季度保持强劲，年化速度高于此前两年。但分析师指出，交易数量和投资者参与度有所下降，资金更集中于由成熟机构主导的少数较大规模交易中。

分析师总结称：“总体而言，我们对数字资产总流量的估算在今年第一季度显著放缓，年化速度约为去年水平的三分之一。而且，无论是散户还是机构投资者，今年以来的资金流入规模很小甚至为负。2026年第一季度数字资产流量的主要部分来自Strategy的比特币购买和集中的加密风险投资。”

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