3月27日，摩根士丹利在向美国证监会（SEC）提交的S-1文件修订稿中，披露了其拟发行的现货比特币交易所交易基金（ETF）——摩根士丹利比特币信托（Morgan Stanley Bitcoin Trust，代码：MSBT）的费用结构。文件显示，该基金将收取年化0.14%的“委托发起人费用”，若获批上市，MSBT将成为美国市场上费率最低的现货比特币ETF。

这一定价策略使摩根士丹利的产品在费率上较当前最便宜的同类产品——灰度比特币迷你信托（Grayscale Bitcoin Mini Trust）低一个基点，后者费率为0.15%（不计入其他基金的费率豁免安排）。该费率也明显低于目前管理规模领先的贝莱德iShares比特币信托（BlackRock iShares Bitcoin Trust）和富达Wise Origin比特币基金（Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund），后两者的费率均为0.25%。

大行入场，进展迅速

若获得SEC批准，MSBT将成为美国大型银行直接发行的首只现货比特币ETF，也是自2024年1月约十余只同类基金集中上市以来（灰度比特币迷你信托除外）首个进入该赛道的新产品。

摩根士丹利于2026年1月首次提交了现货比特币ETF和现货Solana ETF的申请。彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）ETF分析师James Seyffart当时用“令人震惊”来形容这一举动。

此后该基金的推进节奏颇为迅速。在前期的修订文件中，摩根士丹利已指定Coinbase和纽约梅隆银行（BNY Mellon）作为托管人，其中Coinbase担任主经纪商，纽约梅隆银行负责现金托管与行政管理。后续文件进一步确认了MSBT的交易代码、每篮子10,000份的申购赎回单位规模，以及100万美元的种子投资安排。本周早些时候，纽交所（NYSE）已发布上市通知，通常这是产品正式挂牌交易的前置步骤。

渠道优势与费率策略

彭博行业研究ETF分析师Eric Balchunas在社交平台上评价称，摩根士丹利的低价策略“非常聪明”。他指出，这一费率意味着该行约16,000名财务顾问在向客户推荐这一产品时将不存在利益冲突，这些顾问管理的客户资产规模约达9.3万亿美元。

渠道优势被认为是摩根士丹利定价策略的核心考量。该行数字资产策略主管Amy Oldenburg本月早些时候表示，在该行平台上进行的加密ETF交易中，约80%来自自主投资者，而非顾问管理账户。通过推出一款费率低于所有竞争对手的自有产品，摩根士丹利有望改变这一格局——消除成本顾虑后，财务顾问向客户建议配置比特币的意愿可能显著提升。

费率竞争或引资金迁移

由于现货比特币ETF均直接持有比特币并追踪其市场价格，在投资标的高度同质化的情况下，费率成为少数能够形成实质性差异的竞争维度。

历史经验显示，费率上的微小差距在该类产品中往往引发资金流向的显著变化。以灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）为例，该基金在2024年1月转为ETF时费率为1.5%，此后其资产管理规模已从约290亿美元下降至约130亿美元。同期，低费率产品则持续获得资金流入。

摩根士丹利尚未披露其同步申请的Solana ETF的费率结构，且相关文件未见更新，表明比特币产品是该行当前更优先推进的事项。

随着MSBT进入上市前的最后准备阶段，市场将关注SEC的最终审批结果以及该基金正式挂牌交易的时间窗口。

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