在特朗普政府进入第二年之际，美国金融监管机构正经历重大变革。证券交易委员会（SEC）正推进雄心勃勃的议程，而商品期货交易委员会（CFTC）则在加密货币监管中扮演日益重要的角色。

此前，在拜登政府时期，CFTC与SEC曾就数字资产管辖权陷入“地盘争夺”。前CFTC主席罗斯汀·贝纳姆认为大多数加密货币属于其商品管辖范围，而前SEC主席加里·根斯勒则坚持，除比特币外，大多数代币应被视作证券。

这一动态在过去一年发生转变。去年9月，CFTC代理主席宣布“地盘争夺”已结束，并表示两机构将在加密货币监管上协同合作。一年来，SEC与CFTC已联合发布指引，明确注册交易所不被禁止提供某些现货加密货币产品交易，并表示将优先关注24/7市场、永续合约和去中心化金融领域。

曾在SEC任职的Moses & Singer LLP合伙人霍华德·费舍尔指出两机构关系的显著变化。他比喻道：“SEC历来将CFTC视为‘相貌平平、运动能力不佳的弟弟’，但母亲要求必须带其参加聚会以免受冷落。”费舍尔表示，这是他记忆中首次看到SEC与CFTC以如此协作的方式共事，并预计2026年两机构将进一步深化合作，驱动明年监管议程。

SEC主席保罗·阿特金斯在12月的区块链协会政策峰会上表示“好戏还在后头”，并已启动多项计划：推出“代币分类法”以区分证券型加密货币、开启“加密项目”更新数字资产规则、推动“创新豁免”以加速加密产品上市。

过去一年，SEC批准了特定加密货币交易所交易基金的上市标准，促成了多只跟踪DOGE、SOL、XRP等资产的ETF推出。该机构还发布了大量指引文件，明确流动性质押不在证券法管辖范围内，权益证明质押活动不构成证券交易。近期，SEC交易与市场部更是发布了关于经纪交易商如何托管“加密资产证券”的指引。

同时，“代币化”已成为SEC的优先议题。费舍尔对此持审慎态度，认为虽然全天候交易颇具吸引力，但其影响复杂，相关监管进程可能缓慢。他将其类比于2024年拜登政府通过、正面临法律挑战的气候披露规则，指出监管者并非科学家，而科学家又难以与证券专家顺畅沟通，界定投资者关键信息实属复杂。

21Shares联合创始人奥菲莉亚·斯奈德认为，核心问题在于美国是将加密货币作为特殊新事物对待，还是将其纳入现有监管框架。她指出，豁免救济和无异议函将是2026年SEC议程的重要组成部分，并称SEC近期允许存款信托公司为托管现实世界资产提供代币化服务的无异议函是“分水岭时刻”。该函允许在有限范围内尝试代币化，涵盖罗素1000成分股、跟踪美国主要股指的ETF及美国国债等资产。

CFTC过去一年同样繁忙：开展“加密冲刺”计划以厘清行业规则、撤回关于数字资产“实际交付”的指引、为交易所列出监管批准的现货加密产品建立框架。这些工作由代理主席卡罗琳·范主导，但随着CFTC主席迈克尔·塞利格正式上任，她将加入加密金融公司MoonPay。

特朗普总统于去年10月提名时任SEC加密工作组首席顾问的塞利格领导CFTC，后者于12月18日获参议院确认。塞利格将在关键时期履新，国会正有意让CFTC主导加密货币监管。

Saga CEO丽贝卡·廖认为，CFTC实际上是所有触及加密货币的机构中最具影响力的。“SEC因限制性更强而备受关注，但CFTC实则拥有开启闸门的能力。”她指出，CFTC应重点关注已被认定为商品数年的比特币，其健康发展将滋养整个加密生态系统。

目前SEC和CFTC均以少数委员运作。SEC除主席阿特金斯外，还有共和党委员马克·乌耶达和海丝特·皮尔斯，唯一民主党委员卡罗琳·克伦肖的任期将于年底结束，尚有两个席位空缺。CFTC目前仅有塞利格一位委员。两家机构均需配备五名委员，且同一政党不得超过三人，正等待特朗普提名填补空缺。

斯奈德表示，虽然无人乐见美国政府高层职位空缺，但这不太可能导致重大战略转向。“战略议程通常由行政分支设定，委员最终也由行政分支任命，因此预计不会造成重大战略变化，但可能有助于提升执行效率。”