7月29日，美国证监会（SEC）通过重要决议，正式允许授权参与机构以实物形式进行加密货币交易所交易产品（ETP）份额的申购与赎回。

此前获批的比特币与以太坊现货ETP仅支持现金申购赎回模式。新规实施后，授权机构将可直接使用标的加密货币资产（如比特币或以太坊）换取ETP份额，或通过交还份额赎回相应加密货币。这一运作模式现已与SEC批准的其他大宗商品ETP实现统一。

SEC主席保罗·阿特金斯在声明中指出："这是SEC监管框架的新起点。我们致力于建立适应加密资产市场特性的监管体系，此次批准将使相关产品运作成本更低、效率更高，最终惠及广大投资者。"他强调该决策延续了构建理性加密监管框架的路径，有助于形成更具深度与活力的市场，并与同类ETP的标准实践保持一致。

同步获批的配套措施体现了SEC对加密产品采取"价值中立"原则：允许交易所上市同时持有比特币和以太坊现货的混合型ETT；批准部分比特币现货ETP的期权交易；将特定比特币ETP期权的头寸限额提升至25万份合约的通用上限。

SEC还对纳斯达克、NYSE Arca及Cboe BZX交易所的申请给予"加速批准"，授权贝莱德比特币ETF、以太坊ETF，以及Ark 21Shares、富达等多家机构的ETF产品采用实物机制。

SEC交易与市场部门总监杰米·塞尔维表示，实物机制将为ETP生态链带来实质效益："该机制赋予发行方、授权机构及投资者更大灵活性，显著降低运作成本，从而提升整体市场效率。"市场分析指出，实物申购赎回主要面向大型华尔街机构及做市商，普通投资者交易流程不受直接影响。

彭博行业研究分析师詹姆斯·赛法特解读称："多数投资者短期内不会感知明显变化，因现有产品交易效率已高度成熟。新规真正意义在于让加密ETP获得与传统ETP平等的运作机制。"他进一步预测，后续待批的其他加密货币ETF有望在上市初期即获准采用实物模式。

此次政策调整历经数月酝酿。SEC委员海丝特·皮尔斯6月曾公开表示实物赎回机制"即将到来"。值得回顾的是，去年批准比特币现货ETF时，SEC坚持要求采用现金模式，即机构需先出售加密货币再向投资者返还现金。如今的政策转变被视为对市场诉求的积极回应，标志着加密货币ETP监管框架趋向成熟，为多元化加密金融产品的发展开辟了新路径。

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