5月18日，英国金融行为监管局（FCA）与英格兰银行（央行）联合发布了一份重磅征求意见稿，首次系统性地勾勒出英国代币化批发金融市场的监管愿景与基础设施路线图。这份长达27页的文件标志着英国在将分布式账本技术（DLT）引入国债、股票、基金等核心证券市场方面迈出关键一步，而2028年被设定为央行货币同步结算服务的目标交付年份。

“同步结算”2028年上线：央行货币直接接入数字账本

文件中最具分量的承诺来自支付基础设施层面。英格兰银行明确，将交付一项“同步服务”（synchronisation service），允许新的同步运营商协调数字资产账本与央行RTGS账户中持有的央行货币，实现原子化——即瞬时——结算，目标交付时间为2028年。该服务的更多细节，包括最终设计、监管与保障要求以及申请流程，预计在2027年初公布。

英格兰银行在央行数字货币（CBDC）问题上继续保持审慎但开放的姿态。文件称，央行将在2027年发布一份评估报告，审视代币化央行货币（包括潜在的批发型CBDC）的收益。这一时间表表明，英国在批发结算层面优先选择了通过同步机制将现有央行货币接入数字账本的路径，而非直接发行数字形式的央行货币。

作为同步服务的配套基础设施，英格兰银行同时宣布正在就延长实时全额结算系统（RTGS）和CHAPS支付系统的运营时间征求意见，朝着“接近24/7全天候结算”的方向推进。CHAPS已确定从2027年9月起从凌晨1点30分开始运营。央行认为，延长运营时间将是实现同步服务潜力的关键推动因素——当用例需要在任何时间以央行货币结算时，全天候运营能力不可或缺。

数字证券沙盒扩容：稳定币获准入场结算

在监管沙盒层面，数字证券沙盒（DSS）目前已接纳16家机构进入第一阶段，正朝着开展真实业务活动的第二阶段推进。DSS允许机构在受监管的实时环境中测试代币化证券的发行、交易和结算，规模门槛设定颇具雄心——例如国债上限为80亿至130亿英镑，英镑公司债为170亿至280亿英镑。

一个值得关注的变化是，DSS此前仅允许使用代币化银行存款进行链上证券结算，而文件明确这一限制即将放宽：稳定币将被允许在DSS内用于结算。这一举措被视为对稳定币在批发场景下长期可用性的重要测试，也是英国在批发层面打通“代币化资产—稳定币—央行货币”全链条的关键一环。

为数字国债“DIGIT”扫清障碍 可作央行合格抵押品

此次文件在多个条款中直接为英国财政部主导的数字国债工具（DIGIT）试点铺路。DIGIT是英国首只数字原生主权债务，将在DSS内部运营的平台上发行，实现链上结算。财政部已于2026年2月将DLT服务合同授予汇丰银行（HSBC）。

在审慎监管层面，审慎监管局（PRA）同步发布了一封致CEO的信函，明确确认：对于PRA监管的银行、建房协会和指定投资公司，代币化传统资产在“法律权利相同且底层风险可比”的前提下，应获得与其非代币化对应资产相同的审慎待遇。文件特别点名DIGIT——预计DIGIT将获得与传统政府债券一致的审慎待遇。这封随征求意见稿同步发出的监管信函，为银行将DIGIT纳入资产负债表持有扫清了最重要的资本计量障碍。

在抵押品层面，英格兰银行同时承诺将“优先考虑”评估DIGIT作为央行英镑货币框架（SMF）操作中合格抵押品的资格。此外，央行将在2027年升级支持SMF操作的证券和抵押品管理系统，为未来直接连接数字资产账本、以数字原生形式接受代币化资产做好准备。央行还将在2026年第三或第四季度发布讨论文件，就代币化抵押品如何被中央对手方（CCP）接受征询意见。

从试点转向规模化，兼论“数字原生”与“非原生”代币

监管机构在文件中坦陈，尽管业界对代币化批发市场的兴趣日益浓厚，但当前活动仍集中于早期实验，而非规模化、端到端的采用。与行业的沟通表明，这一局面的驱动因素更多是对未来监管立场的不确定性，而非缺乏兴趣。这份文件正是试图通过提供跨领域的明确性来打破僵局。

文件在多个条款中划出了一条重要的监管分界线：区分“原生发行”的代币化证券与“非原生发行”的代币化证券。对于后者——例如以差价合约（CFD）、交易所交易票据（ETN）或存托凭证形式发行的代币化产品，且未经底层证券原始发行人同意——监管态度明确：按现有法律结构同等对待，现有规则照常适用。这包括对零售客户接入CFD的限制，以及公开发行与准入交易规则。

在基金代币化领域，FCA上月已发布政策声明，将英国基金代币化从实验阶段推入规模化应用阶段，并引入了可选的“直接面向基金”（D2F）交易模式。本次文件进一步确认，基金管理人必须始终保有对基金份额持有人名册的控制权，无论使用何种技术来运营该名册。

对于托管安排，FCA在征求意见稿中明确表示，不再推进将CASS 17规则（拟议中的合格加密资产保障规则）适用于特定投资型加密资产（SICs）的原方案，转而就如何设计既能充分保护客户资产、又能支持代币化和非代币化市场结构共存的安全保障框架征求行业意见。

7月3日截止，夏季反馈，年末出台完整路线图

FCA与央行将这份文件定位为与行业进行更密集协调工作的起点。征求反馈的截止日期为2026年7月3日。此后数月内，监管机构将举办行业研讨会，于夏季发布反馈声明，并于年底前发布一份完整的跨机构数字批发市场发展路线图。该路线图将包含具体规则变更的时间表，大部分规则预计在2027年进入征求意见程序。

文件明确表示，最终形成的监管体制将遵循“技术中立”原则——监管待遇应由底层活动和产品的风险及缓释措施决定，而非由特定的账本技术决定。“如果代币化证券确实在市场中扮演重要角色，那应该是因为它们自身的优势，而不是因为监管套利。”文件写道。同时，监管机构强调“现代化不是可选项，而是必修课”，以确保英国在一个日益复杂且技术驱动的世界中继续保持全球金融中心的地位。

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